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欧宝官网app:国盛证券:固德威(688390SH)全球户用逆变器龙头首予“增持”评级
发布时间:2022-08-21 20:16:48 来源:欧宝网站 作者:欧宝ob体育app登陆

  智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,固德威(688390.SH)全球户用逆变器龙头。预计公司2021~2023年实现收入26.88/35.27/43.89亿元,实现归母净利润4.53/6.22/8.10亿元,对应估值48.8/35.5/27.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  国盛证券指出,公司2010年成立以来持续深耕组串式逆变器与户用储能逆变器的研发与生产。根据Wood Mackenzie的统计,2019年公司在单相、三相组串式逆变器出货量分别排名全球第五、六位,市占率分别为7%、5%,户用逆变器出货量全球排名第一位,市占率为15%。2020年,公司逆变器业务实现大幅增长,并网逆变器出货33万台,同比增长85.08%,储能逆变器出货2.23万台,同比增长50.94%。

  新增+替换需求打造逆变器广阔市场空间,国产厂商凭借低成本与快速响应实现加速出海。随着光伏进入平价时代以及全球对于碳减排诉求的不断提升,逆变器需求量有望跟随光伏新增装机实现快速增长,此外,考虑到逆变器寿命一般在10-15年,在电站25年的生命周期中需要进行一次更换,逆变器更换需求也在快速提升,预计到2025年全球光伏逆变器需求有望达到357GW,相较2020年复合增速超过20%。国内逆变器厂商凭借更低的生产采购成本、更高的研发投入产出比、更快响应组件技术创新,在单价远低于欧美企业的情况下,提供品质与服务相似甚至更高的产品,全球市场占有率快速提升。到2025年,凭借价格以及产品优势,中国厂商的全球市场份额有望突破80%,主导全球逆变器市场的发展。

  海内外政策支持下,储能迎来高速成长。目前海内外均在加码储能支持政策,根据CNESA预测,到2025年,国内电化学储能累计装机量有望达到55.88GW彭博新能源预测2050年全球储能装机达到1676GW/5827GWh,未来三十年间投资额达到6620亿美元。公司作为全球户用储能逆变器龙头,有望充分受益于储能装机量的快速增长。

  组串式逆变器+户用储能逆变器龙头,全球市场份额不断提升,盈利能力维持高位。公司2010年成立以来持续深耕组串式逆变器与户用储能逆变器的研发与生产。根据Wood Mackenzie的统计,2019年公司在单相、三相组串式逆变器出货量分别排名全球第五、六位,市占率分别为7%、5%,户用逆变器出货量全球排名第一位,市占率为15%。2020年,公司逆变器业务实现大幅增长,并网逆变器出货33万台,同比增长85.08%,储能逆变器出货2.23万台,同比增长50.94%,全球市占率进一步提升。公司积极开拓海外市场,重视产品品质与品牌打造,产品具有一定的溢价,2020年及2021Q1净利率均在15%以上,盈利能力保持在较高水平。

  加大储能领域布局,逐步开拓储能系统集成业务。公司在布局储能逆变器的同时,将储能逆变器搭配储能电池进行销售,并逐步开拓储能系统集成业务,为客户直接提供解决方案,扩大储能产品的销售额。理论上在一个完全由光伏供电的情境下,需要配置1:3至1:5的储能,即1瓦光伏配置3瓦时至5瓦时的储能电池,才能够实现不间断的电源供给,由此带来的是巨大的储能需求,光储一体有望成为未来的清洁能源解决方案。公司作为全球户用储能龙头,将依靠完善的全球逆变器销售网络布局以及产品性能优势,实现在储能领域的快速增长。

  风险提示:全球光伏装机需求不及预期;储能需求不及预期;储能行业技术迭代加速,导致企业落后产能拖累。

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